关天鸿:掌握投资风向需要合理假设

时间:10月13日 16:02 来源: 分类:公司新闻 浏览:129


股票市场是—个从不匮乏机遇的地方,游刃其中的操盘手或投资者深知拥有对市场冷静透彻的分析能力以及对投资时机的合理掌控至关重要。但无论如何小心规避投资风险,当整个股票市场走下坡路,资本”伤筋动骨”是无法避免的,恰如1997年红筹股泡沫、2000年高科技股泡沫以及2008年风袭全球的金融危机一样。然而正所谓时势造英雄,总有些人逆潮回溯谋定而动,他们就成了某一领域的时代印记。


本期人物专访的采访嘉宾是香港大华继显有限公司的营业董事关天鸿。他通过以往二十年在投资领域建立起的专业地位及其在美国和亚太区股票市场、外汇市场的准确预测经验为读者解读现今资讯纷纭的市场乱象,把握未来投资风向!


香港大华继显有限公司营业董事关天鸿


Q

上世纪80年代到90年代, 您一直在加拿大多伦多从事美国和加拿大证券,期货和衍生工具行业。 94年以后才将精力投放在亚洲金融市场,那么通过您在加拿大的这段经历,您觉得美国的金融市场与亚洲最大的不同在哪里?

A:记忆中美加及香港的金融市场, 最深刻的分别是在于技术分析走势的应用。1994年我在巴克莱私人银行(香港)的资产管理部任资深投资经理, 要兼顾债券,外汇市场,亚洲及美加市场的投资和衍生工具产品的设计。 其后亦受聘于瑞士联合银行(世界第二大的私人财富资产管理者)私人银行资产管理部的副总裁兼投资经理及前法国百利达银行100%全属公司百利达亚洲融资有限公司(香港)的联席董事兼投资顾问,经常要应用在美加所学的技术走势分析以配合传统基础分析以制定投资策略和产品推广。即使现时所谓的技术分析 ,当时我认为从以上各公司的同事对技术走势分析的认识甚少。我认为技术走势分析的应用比美加落后至少十年。不过现时资讯发达,香港金融市场跟美国金融市场应用的技术应该有所拉近。

鉴于很多金融产品和技术都是源自于美国金融机构,要跳出国外机构所设的框架,才能和他们在金融领域上一较高下, 所以在2000年至2002年间我亦尝试创建一种股票基金是不和摩根士丹利资本国际指数(MSCI指数)比较的,追求绝对回报。


Q

1994年正是亚洲股市高低震荡的时候,您为何会选在这时间节点出手且几次成功预测股市方向?

A:私人银行的资产管理部预测美国有一连串加息将使美国经济将由快速增长期转向低速增长。 预测美国利率上调和通货膨胀恐慌是短暂的,继而制定全球投资策略。加上在1995年,由于美国及香港的利息是挂钩,所以恒生指数从1994 年7月回落亦会跟随美股是短暂的回落。加上95年1月份日本神户发生大地震,使恒生指数加速沉底,所以在1995年1月份当恒生指数约七千一百点时加重了香港股票的比重。


Q

2003年,亚洲投资者认为,当年的情况与1993年有很多相同之处股市普遍上扬,资金涌入亚洲,国内有很多投资者担心,零四年会不会像94年一样把前—年股市的涨幅蒸发将近—半。而您为何仍旧坚持将五成香港蓝筹股投资转移到中国H股?

A:当时我一直看好内地经济增长及人民币升值预期股票投资都是财富增长的副产品。当内地经济高速成长,连带人民财富增长,投资股票是其中一个理所当然的渠道。所以如果看好A股市场,当然亦从而看好H股市场。以我记忆所及当时港股的市盈率一般都在六倍至十倍左右,如果对中国经济前景有信心的话,应该是把握这机会投资H股或A股的。

另一方面,香港中产阶层负资产在当时相当严重,中产阶层的消费能力已非常之低, 从而对香港经济增长短期内没有信心。2003年2月27日,我建议将香港蓝筹股投资组合的五成比重转换成投资汇丰银行股票,另外五成比重投资在中国的H股组合上。(当时中央政府还没有宣布来港自由行)


Q

您如何看待97年及00年两次股市泡沫产生的原因?两者有何不同?

A:97年的亚洲金融危机是泰国金融危机带来骨牌效应,2000年的科网股泡沫是由于美国科网股泡沫爆破九七同零零年的共同点是香港个别股票的市盈率太高,不同之处是香港股票之中有好多是H股,都是根据中国大陆经济增长,及是有周期性的。00年很多科网股是欠缺基本面支持的,而股价是基于概念的。 因此有很多H股是经历九七后仍能创新高。而2000年很多科网股爆破后股价都一沉不起。


Q

对于大陆以及香港的投资者,您觉得如何才能有效的规避此类泡沫陷井带来的巨大风险?

A:要解答这问题,只有投资者自己才能解答。因为所有投资决定是个人行为。如果没有能力分别此类泡沫陷井,投资者又怎能规避这些陷井所带来巨大的风险。如果听从媒体或基金经理或银行家都不能避开这些陷井。投资者只能靠自身的经验或一个有良好纪律的投资经理,或不再涉足这类投资。

以2007年至2008年为例,有不少外资金融机构预测中国股亦将有黄金十年上证综合指数会上涨至一万点,亦有不少大陆及香港投资者听从专业人士买入股票,股票基金,累计股票期权,或雷曼债券等等。他们都希重覆97或00年投资者的错误,就是信错自己或别人或某些媒体。

虽然我可以在97年亚洲金融风暴至零零年科网股泡沫爆破和07至08年的雷曼事件有效的避开大部份风险从而最终作出能够令客人投资增值的决定,不过在2011年亦因错信欧洲对欧债的处理方法,所以我认为要完全避开金融泡沫或陷井是不实际的,但我们每次投资都可以控制投资的年期和金额。这些风险管理每个投资者都可以做到的。如果做好这样的风险管理,每次金融危机都可化作另一次良好的投资机会。当中过程最好是得到良好专业的指引。



Q

您能否为读者对未来的股市走向做一个大幅的预测?

A:我现在和过去所下的每一个投资决定都是基于我有一些假设,因为股市策略是需要有前瞻性,要有前瞻性就需要有假设。而这些假设是根据我个人的投资经验来作猜测,所以我对所有客户提供的投资策略都基于我有以下的假设

  1. 我认为不能以欧盟的言论而定下投资策略,欧盟的言论随时可改可变,所以不足取信。我认为美国对欧盟有一定的影响力和拥有比一般投资者更多更清楚的欧债数据及实况。在现今的情况下,我只可选择以美国联储局发放的讯息为基础,用以制定我对未来的投资策略。在过去两年,因为欧债危机有助展示美元是很难取代,各国要继续购买美元国债。既然目的巳达到,美国应不会让欧债恶化或至不可拯救的地步,从而影响本身经济和民生利益。

  2. 在美国本土经济方面,美联储最近发放给市场的讯息是美国一直会维持低息至2014年底。我根据这个讯息来预测美国联署局认为美国经济会于2014年第一季度开始转好。如果美国经济数据连续三个季度趋向稳定,那么在2015年第一季度便会有加息的机会,因为一般经济学者会用连续三个季度的经济数据来引证经济的转角点。

  3. 在欧债危机方面,从美联储的讯息可预测他们认为欧债危机会在2013年中至2014年第一季度有机会会局部或全面解决。因为如果欧债危机一日未能解决,美国本土经济是没有可能在2014年出现连续三个季度有增长的情况,更没有可能在2015年出现加息的机会。

  4. 在中国经济方面,我假设中国经济软着陆,中国出口及制造业会跟随欧美经济复苏而增长及受惠,而中国人均收入持续上升,住屋房价持续平稳发展。

  5. 在环球经济方面,假设美国,甚至全球经济在2014年第一季开始取得持续增长,而各国企业大部分会取得盈利增长。当美国及全球经济巳证实转好的时候,同时美国联储局开始有强劲的经济增长预测,那么他们会开始逐步提高利,甚至有机会下重药(急速调高利率)。我预测这情况有机会最早于在2016年至2017年发生。

如上述假设的情况发生,我认为全球的资产配詈将会重新加重在股票资产的比例。而在这情况下,我认为中国企业股票应该大有可为。我预测在2014年第一季是大牛市的起步点,而在2012年到2014年第一季应该是维持上落市的格局。

如欧债危机没有再次恶化,香港蓝筹股和H股可能在现阶段或巳经见底。如欧债危机再有恶化,从现在到2014年第一季度股市还有寻底的机会。


Q

对于国内的富豪来讲,投资移民已渐渐成了一种主流选择,在这方面,您有什么专业的建议或意见?

A:基于之前的预测,我可以为两类对风险承受力不同的客户和投资移民的客户提供以下的投资方案,详情如下:

(一)保守风格的股票及债券投资组合:七成投资在香港政府债券(约2013底到期的)或债券基金,三成投资为股票,如中国移动(941HK)、恒生H股指数上市基金(2828.HK),保险股如中国人寿(2628.HK)、中国平安(2318.HK)、友邦保险(1299.HK)等等。

到2013年第四季再评估国际经济动态,如欧债有望解决或巳局部解决,便可转债为股,如股票比例可增持20%至30%。最终持有50%至60%的股票,及40%至50%债券。

(二)进取的投资取向

现时投资50%为股票,同样投资在如中国移动(941HK), 恒生H股指数上市基金(2828HK), 保险股如中国人寿(2628.HK)、中国平安(2318HK)、友邦保险(1299.HK)等等。到2013年第四季再决定将其余的50%的债券或现金转为投资股票。那时候可选择一些板块如航运,银行和资源等等,最终的目标是投资百分之一百为股票。

这只不过是提供两个不同大方向的投资策略以供参考。至于个别风险取向不同的客户便有不同的投资组合变化,如投资中国和香港以外的股票。

如果现在巳持有亏损的股票,我建议进取的客户可以选择在现时到二零一四年第—季度增持现时市值50%的股票。在2014年底当美国经济确认持续增长时再考虑增持现时市值的50%的股票以作长线投资。

其实无论富豪或一般投资者都必须分开哪些是短线(一年以下)买卖的资金和哪些是长线(五年或十年以上)投资的资产。因为作为成功的长线投资者,是希望所买进优质的股票可以能够用更低的股价买进多些,而且持有这些优质股票后亦不会担心而至影响睡眠的。所以他们应有先输后赢的心理准备。因为能够作为长线投资者,他们是应该不缺资金和不需投进股票的资金来过生活,所以他们是有条件作出先输后嬴的长线投资部署。因为—般散户都是希望短线赢钱的,所以每逢股市牛气冲天时,散户都积极参与和可以获利的,不过最终大部份散户都是先赢后输而且有些会输得很惨烈。


这篇访谈的时间是2012年,即使到了2020年的今天,再回过头去认真看这篇访谈,会发现,其中的很多预测都实现了。正如关天鸿先生所说的那样:“我现在和过去所下的每一个投资决定都是基于我有—些假设, 因为股市策略是需要有前瞻性, 要有前瞻性就需要有假设。”


最后,希望这篇访谈能给到大家一点启示,投资前,先学会风险管理,不要盲目投资。


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本文系转载

作者:岳奇、陈丹琦

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